美联储会否会“Skip”加息?聚焦今夜重磅CPI数据

继15个月前开启加息抗通胀行动以来,美联储或在6月议息会议上首次停下脚步。分析师们普遍认为,今夜即将公布的CPI数据并不会影响美联储6月暂停加息的政策,但会对7月以及日后的加息路径产生重要影响。

究竟美联储的紧缩周期还要走多久?

北京时间6月13日周二晚20:30,美国劳工部将公布5月CPI通胀数据。目前彭博社调查中值显示:

5月整体CPI同比增长4.1%,4月为4.9%。整体CPI环比上涨0.3%,较上月的0.4%增速进一步回落。

剔除能源和食品的核心CPI环比增速与前值一致,为0.4%,同比上涨5.2%,前值为5.5%。

分析师普遍认为能源价格将有助于推动整体通胀进一步放缓,核心通胀也将因商品价格放缓将较上月继续回落,但仍将维持在5%以上的高位,大幅高于美联储设定的2%的中期目标,且将再次回到“服务通胀顽固,商品小幅回落”的特征。

自3月以来整体通胀和核心通胀均开始回落,服务和住房的通缩已经开始,但摩根士丹利称,要注意的是,通胀数据是从非常高的水平开始回落,且速度非常缓慢。如果经济并未深度衰退且失业率并未显着上升,核心通胀不太可能在短时间内达到2%的通胀目标。

穆迪公司首席经济学家Mark Zandi认为,今晚公布的CPI数据足以说服美联储在本周会议上跳过加息。

美国5月非农喜忧参半,新增就业远超预期,失业率意外上行。CPI成为市场预测美联储6月以及未来加息路径的重要数据,芝商所美联储观察工具显示,目前市场认为美联储将在6月议息会议上暂停加息的概率为81.5%。

二手车价格继续走高

1.商品价格将放缓

近几个月来,新车价格一直在放缓,分析师们普遍认为,从5月的新车成交价来看,预计5月新车价格将与4月持平。

而作为推动4月核心CPI上涨的关键因素——二手车价格,瑞银预计,5月二手车价格的涨幅依然强劲,但涨幅较4月将大幅回落:

我们预计5月份二手车的价格将成为推动CPI,低于4月份,且零售数据显示6月份二手车价格变化不大。

摩根士丹利也认为,5月二手车市场将较4月放缓,但预计仍是核心CPI上行的推动力:

根据二手车拍卖公司曼海姆的价格值指数显示,尽管在经季节性调整后,4月至5月二手车价格环比下降,但未经调整的二手车价格环比下降幅度较小。

美国银行表示二手车价格是其预测核心CPI依旧位于高位的关键驱动因素:

我们预计4月份二手车价格上涨4.4%之后,5月二手车价格将环比上涨2.7%。

摩根士丹利指出,在过去的几个月里,不包括汽车在内的核心商品的自4月以来已出现下行趋势,预计5月食品通胀将保持在较低水平,在季节性因素的推动下,核心商品CPI可能会推动更明显的下行。

瑞银总结称,5月CPI在新车和其他核心商品的价格继续下滑的推动下,核心商品价格增速或将放缓,但在二手车价格的推动下,核心CPI增速预计将于上月的0.4%持平,同比增速仍保持在超5%的高位。

但花旗却认为,因5月商品通胀大幅下降预计,核心通胀率环比涨幅将低于0.4%,为11月以来的首次:

对于过去七次CPI数据的预测,经济学家们有四次都低估了通胀放缓的幅度。

2、服务通胀放缓

住房成本仍然是CPI报告中需要关注的关键领域,分析普遍预计,自3月开始住房成本已开始了放缓趋势,预计5月将进一步放缓。

摩根士丹利认为,租金相关的部分的通胀可能在5月继续保持在较低水平,租金和业主等价租金(OER)通胀环比涨幅小于0.5%(与3月份的0.49%基本持平):

4月的租户租金指数环比上升了0.6%,而业主等价租金指数环比上涨0.5%,这一数据是因为3月租金超预期的下滑导致的。

我们预计5月租金和OER的环比增速将回落至0.5%以下。

瑞银认为,总的来看,二手车价格和租金(包括OER和租户租金在内)对5月核心CPI变化的贡献将从4月的37个基点放缓至28个基点:

核心服务业的前景关键取决于住房通胀,住房通胀占这一类别的近60%。住房成本将在下半年持续显著放缓,使核心服务通胀走低。

但旅游相关服务(外出住宿和交通服务 )预计将逆转4月的下降趋势,在5月小幅上涨,瑞银指出每周的酒店数据表明,离家住宿(Lodging away from home)在4月疲软后将在5月小幅回升:

摩根士丹利指出,随着医疗价格和机票价格的持续通缩,美联储最爱的“超级核心通胀”(剔除住房的核心服务通胀)将在5月继续回落,但同时,摩根士丹利警告称,在最近几个月部分因素存在较大的波动,且最近的强势的就业数据预计将不会使服务业通胀出现大幅减速的迹象。

瑞银指出,医疗服务价格一直是“超级核心通胀”的一个重要因素,目前来看,医疗保险正处于极速下降的过程中,这一趋势应该会持续到9月:

对美联储政策影响几何?

瑞银认为,今夜公布的CPI数据对7月的FOMC会议决策的影响更大:

我们认为加息的滞后效应和银行信贷收紧影响的不确定性增加了过度紧缩的风险,FOMC不会在6月的会议上加息。因此此次公布的5月CPI数据是否超预期会对7月的FOMC会议决策产生更大的影响。

但花旗在上周五给投资者的信中警告称,5月CPI数据对于一天后的FOMC决策来说,具有非常重要的意义,市场对于CPI超预期上行或下行都异常敏感:

对于实际的美联储决策而言,核心CPI的环比变化将是最为关键的数据之一。

如果与我们的预测相符,核心CPI环比增长0.4%,这将使美联储官员加息的倾向更为强烈。

华尔街见闻曾在多篇文章中分析指出,多位美联储高官公开支持“跳过”6月加息,市场也定价美联储将在6月议息会议上暂停加息。

不过,后续加息路径仍存争议,部分投资者认为6月的“Skip”将吹响停止加息的前奏,而最新调查指出今年至少还有两次25基点加息,高盛则指出,美联储6月暂停加息,7月加息25基点,明年降息。

分析师认为,美联储主席鲍威尔将以鹰派立场安抚一些官员,官员们担心美联储抗击通胀仍未成功,美联储可能需要采取更多措施来为经济的反弹降温。

据彭博报道,德意志银行高级美国经济学家 Brett Ryan 表示:

他们似乎打算在6月会议上暂停加息,继续评估银行业的压力,确保没有任何潜在的问题。

但由于劳动力市场走强,而且鲍威尔强调的那些通胀指标没有任何进展的迹象,美联储还有更多工作要做。

6月的通胀数据将震撼市场?

瑞信首席策略分析师Jonathan Golub认为今晚公布的CPI会略高于预期,达到4.2%。但因基数效应,下个月的CPI数据将震撼市场,跌到3.2%。

因此Golub认为,即便下个月CPI暴跌,也不会影响美联储决策。

Golub写道,如果这种情况如预期那样发生这将是过去70年中两个月内经历的最大跌幅之一:

从历史上看,类似的跌幅只发生在经济动荡时期,例如疫情、大衰退和 1975 年大通胀期间。

瑞银也认为基数效应将在下个月再次显著推低整体CPI,预计下个月整体通胀将接近3%;核心通胀环比涨幅降至0.2% :

我们认为,7月12日发布的6月CPI报告中,整体CPI通胀率可能降至3.0%或3.1%。我还预计6月的核心CPI月度增幅将显示出明显的回落,原因是二手车价格上涨逐渐缓解。

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